Insiderhandel an Wertpapierbörsen - Eine modelltheoretische Analyse

Geleitwort

Vorwort

Inhaltsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis

Symbolverzeichnis

Abbildungsverzeichnis

Tabellenverzeichnis

A Einleitung

1 Themenstellung

2 Gang der Arbeit

B Systematisierung von Modellanalysen

1 Vorbemerkung

2 Handelsumwelt

2.1 Vorbemerkung

2.2 Art der betrachteten Wertpapiere

2.3 Betrachteter Markt

2.3.1 Marktform

2.3.1.1 Vorbemerkung

2.3.1.2 Kursermittlung

2.3.1.3 Art des Marktes

2.3.1.4 Handelsform

2.3.1.5 Zusammenfassung

2.3.2 Art der Marktteilnehmer

2.4 Insiderinformation

2.4.1 Art der Insiderinformationen

2.4.2 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt ihrer Bekanntgabe

2.4.3 Art der Bekanntgabe der Information(en)

2.5 Ermittlung des Kurses oder Wertes des Wertpapiers nach Bekanntwerden der Information

2.6 Zahl der im Modell betrachteten Handelszeitpunkte

2.7 Regulierung von Insiderhandel und weitere Regulierungen

2.8 Berücksichtigung von Transaktionskosten und Zinseffekten

3 Marktteilnehmer

3.1 Vorbemerkung

3.2 Übergreifende Systematisierung

3.2.1 Allgemeine Annahmen

3.2.1.1 Ausstattung, Kreditspielräume und Leerverkaufsmöglichkeiten

3.2.1.2 Konkurrenzsituation

3.2.2 Kenntnisse

3.2.2.1 Vorbemerkung

3.2.2.2 Kursermittlung

3.2.2.3 Konkurrenzsituation

3.2.2.4 Weitere Marktteilnehmer

3.2.2.5 Art der Insiderinformationen

3.2.2.6 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe

3.2.2.7 Art der Bekanntgabe der Information

3.2.3 Verhalten des Marktteilnehmers

3.2.3.1 Vorbemerkung

3.2.3.2 Mögliche Aktionen

3.2.3.3 Regeln zur Festlegung der Handlungen

3.2.4 Übersicht über die Prämissen für Marktteilnehmer

3.3 Insider

3.3.1 Vorbemerkung

3.3.2 Allgemeine Annahmen

3.3.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume und Leerverkaufsmöglichkeiten

3.3.2.2 Konkurrenzsituation

3.3.3 Kenntnisse

3.3.3.1 Kursermittlung

3.3.3.2 Konkurrenzsituation

3.3.3.3 Weitere Marktteilnehmer

3.3.3.4 Art der Insiderinformationen

3.3.3.5 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe

3.3.3.6 Art der Bekanntgabe der Information

3.3.4 Verhalten des Insiders

3.3.4.1 Vorbemerkung

3.3.4.2 Mögliche Aktionen des Insiders

3.3.4.3 Regeln zur Festlegung der Handlungen

3.4 Market Maker

3.4.1 Vorbemerkung

3.4.2 Allgemeine Annahmen

3.4.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume, Leerverkaufsmöglichkeiten

3.4.2.2 Konkurrenzsituation

3.4.3 Kenntnisse

3.4.3.1 Konkurrenzsituation

3.4.3.2 Weitere Marktteilnehmer

3.4.3.3 Art der Insiderinformationen

3.4.3.4 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe

3.4.3.5 Art der Bekanntgabe der Insiderinformation

3.4.4 Verhalten der Market Maker

3.4.4.1 Mögliche Aktionen der Market Maker

3.4.4.2 Regeln zur Festlegung der Handlungen

3.5 Hedger

3.5.1 Vorbemerkung

3.5.2 Allgemeine Annahmen

3.5.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume, Leerverkaufmöglichkeiten

3.5.2.2 Konkurrenzsituation

3.5.3 Kenntnisse

3.5.3.1 Kursermittlung

3.5.3.2 Konkurrenzsituation

3.5.3.3 Weitere Marktteilnehmer

3.5.3.4 Art der Insiderinformationen

3.5.3.5 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe

3.5.3.6 Art der Bekanntgabe der Information

3.5.4 Verhalten der Hedger

3.5.4.1 Mögliche Aktionen der Hedger

3.5.4.2 Regeln zur Festlegung der Handlungen

3.6 Sonstige Marktteilnehmer

3.6.1 Vorbemerkung

3.6.2 Allgemeine Annahmen

3.6.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume und Leerverkaufsmöglichkeiten

3.6.2.2 Konkurrenzsituation

3.6.3 Kenntnisse

3.6.3.1 Kursermittlung

3.6.3.2 Konkurrenzsituation

3.6.3.3 Weitere Marktteilnehmer

3.6.3.4 Art der Insiderinformationen

3.6.3.5 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe

3.6.3.6 Art der Bekanntgabe der Information

3.6.4 Verhalten der sonstigen Marktteilnehmer

3.6.4.1 Mögliche Aktionen der sonstigen Marktteilnehmer

3.6.4.2 Regeln zur Festlegung der Handlungen

3.7 Liquidity Trader

4 Zusammenfassung

C Insiderhandelsmodelle

1 Vorbemerkung

2 Basismodelle

2.1 Einführung und allgemeine Annahmen

2.2 Gesamtkursermittlung

2.2.1 Allgemeines

2.2.2 Szenario ohne Insiderhandel

2.2.3 Szenario mit Insiderhandel

2.2.4 Vergleich der Szenarien mit und ohne Insiderhandel

2.3 Fortlaufender Handel

2.3.1 Allgemeines

2.3.2 Szenario ohne Insiderhandel

2.3.3 Szenario mit Insiderhandel

2.3.4 Vergleich der Szenarien mit und ohne Insiderhandel

2.4 Vergleich der verschiedenen Marktformen

3 Variation der Rahmendaten

3.1 Mehrere Handelszeitpunkte vor und nach Bekanntwerden der Insiderinformation

3.1.1 Variation bei Gesamtkursermittlung

3.1.2 Variation bei fortlaufendem Handel

3.1.3 Vergleich der verschiedenen Marktformen

3.1.4 Zwischenergebnis

3.2 Art der Insiderinformation

3.3 Zahl der Insiderinformationen

3.4 Berücksichtigung von Transaktionskosten

3.4.1 Vorbemerkung

3.4.2 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

3.4.3 Variation bei Gesamtkursermittlung

3.4.3.1 Szenario A

3.4.3.2 Szenario B

3.4.4 Variation bei fortlaufendem Handel

3.4.4.1 Szenario A

3.4.4.2 Szenario B

3.4.5 Vergleich der Marktformen

3.4.5.1 Szenario A

3.4.5.2 Szenario B

3.4.6 Zwischenergebnis und Ausblick

3.5 Berücksichtigung von Zinseffekten

3.5.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

3.5.2 Variation bei Gesamtkursermittlung

3.5.3 Variation bei fortlaufendem Handel

3.5.4 Vergleich der Marktformen

3.5.5 Zwischenergebnis

4 Variation der Annahmen über den Insider

4.1 Vorbemerkung

4.2 Berücksichtigung von Leerverkaufsmöglichkeiten

4.3 Begrenzte Ausstattung des Insiders

4.3.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

4.3.2 Variation bei Gesamtkursermittlung

4.3.3 Variation bei fortlaufendem Handel

4.3.4 Vergleich der Marktformen

4.3.5 Zwischenergebnis

4.4 Konkurrierende Insider

4.4.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

4.4.2 Variation bei Gesamtkursermittlung

4.4.3 Variation bei fortlaufendem Handel

4.4.4 Vergleich der Marktformen

4.4.5 Zwischenergebnis

4.5 Kenntnisse und Verhaltensannahmen für den Insider

4.5.1 Vorbemerkung

4.5.2 Verhalten des Insiders

4.5.2.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

4.5.2.2 Variation bei Gesamtkursermittlung

4.5.2.3 Variation bei fortlaufendem Handel

4.5.2.4 Vergleich der Marktformen

4.5.2.5 Zwischenergebnis

4.5.3 Unsicherheit über die Ausgangssituation

4.5.4 Unsicherheit über die Reaktion der Anleger auf die Information

4.5.4.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

4.5.4.2 Gesamtkursermittlung bei risikoneutralem Insider

4.5.4.3 Gesamtkursermittlung bei risikoscheuem Insider

4.5.4.4 Fortlaufender Handel

4.5.4.5 Vergleich der Marktformen

4.5.5 Zwischenergebnis

5 Variation der Annahmen über die Anleger

5.1 Variierende Zahl an Anlegern

5.1.1 Vorbemerkung

5.1.2 Verringerung der Anlegerzahl in t0

5.1.2.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

5.1.2.2 Variation bei Gesamtkursermittlung

5.1.2.3 Variation bei fortlaufendem Handel

5.1.2.4 Vergleich der Marktformen

5.1.3 Erhöhung der Anlegerzahl in t0

5.1.3.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen

5.1.3.2 Variation bei Gesamtkursermittlung

5.1.3.3 Variation bei fortlaufendem Handel

5.1.4 Gleichzeitige Verringerung und Erhöhung der Anlegerzahl in jedem Handelszeitpunkt

5.1.4.1 Vorbemerkung

5.1.4.2 Variation bei Gesamtkursermittlung

5.1.4.3 Variation bei fortlaufendem Handel

5.1.4.4 Vergleich der Marktformen

5.1.5 Zwischenergebnis

5.2 Kenntnisse der Anleger

5.3 Verhalten der Anleger

5.3.1 Vorbemerkung

5.3.2 Bewertung des Wertpapiers in Abhängigkeit vom Besitz

5.3.2.1 Vorbemerkung

5.3.2.2 Zuschlag bei Besitz des Wertpapiers

5.3.2.3 Abschlag bei Besitz des Wertpapiers

5.3.3 Bewertung der Information in Abhängigkeit vom Besitz des Wertpapiers

5.3.3.1 Vorbemerkung

5.3.3.2 Höhere Bewertung der Information bei Besitz eines Wertpapiers

5.3.3.3 Geringere Bewertung der Information bei Besitz eines Wertpapiers

5.3.3.4 Zwischenergebnis

6 Modellkritik

7 Ergebnisse

D Schlussbetrachtung

Anhang 1

Anhang 2

Anhang 3

Anhang 4

Anhang 5

Literaturverzeichnis

Verzeichnis der zitierten Gesetzestexte und Richtlinien